近期，我校会计学院陈运森教授、郑登津教授与清华大学经济管理学院陆瑶教授合作完成的学术论文《Boardroom Centrality and Systematic Risk of Firms》（董事会网络中心度与公司系统性风险）发表于管理学国际顶级期刊Management Science第72卷第4期（https://doi.org/10.1287/mnsc.2020.01240）。Management Science是UTD 24国际顶级期刊之一，也是中央财经大学AAA类英文学术期刊。

随着全球资本市场融合与信息技术发展，董事会成员交叉任职现象普遍，董事会网络的资源共享、信息传递功能成为学界与实务界关注焦点。以往研究认为，董事会中心度较高的公司往往能够取得更高的风险调整后股票回报，其主要解释是高中心度的董事能够为任职公司带来更多资源与信息，从而提升企业现金流。然而，董事会网络的另一面在于，它可能导致企业间的决策趋同，进而同步其基本面波动，从而影响企业的系统性风险暴露。换言之，董事会的社会连接不只是创造价值的渠道，也可能成为放大风险的通道。基于上述背景，论文提出的核心研究问题是：董事会中心度是否会显著影响企业的系统性风险暴露？高董事会中心度带来的高回报是否只是高系统性风险溢价的体现？

论文研究发现：高董事会中心度与企业的贝塔系数显著正相关，即董事会网络连接越广泛，企业系统性风险暴露水平越高。进一步，通过Fama-MacBeth截面回归证实，此前文献发现的高中心度企业更高的风险回报，在控制贝塔后不再显著，表明该回报本质是高系统性风险的溢价补偿，而非超额收益。机制检验表明，董事网络推动企业投资、融资、研发、资本支出与盈余等基本面和财务决策趋同，提升企业基本面与市场整体的协动性，最终放大系统性风险。

该研究为董事会社会网络研究提供了重要的理论贡献：第一，扩展了董事会网络研究的视角，将其影响从绩效和资源优势拓展到系统性风险领域。第二，提供了提高董事会中心度可能带来“副作用”的实证证据，即它会通过增强基本面协同波动而放大系统性风险。第三，通过分解回报来源，强调了风险溢价在解释高回报中的主导作用。研究不仅复制并验证了已有文献的部分核心发现，而且在此基础上揭示了高董事会中心性背后的风险机制，强调了社会网络在公司治理中的双刃剑作用。一方面，董事会网络确实能促进信息交流和资源获取，从而提升企业竞争力；另一方面，这种紧密联系也可能让企业在面对市场系统性冲击时“同沉同浮”，加剧其风险暴露。这一发现对于投资者、监管者和公司治理实践者具有重要的政策启示：在评估企业价值和风险时，应当同时考虑董事会网络带来的收益和潜在风险，并在必要时采取措施降低由于过度同步化而引发的系统性风险。

我校会计学科在国际学术期刊发表论文始于上世纪90年代初期，自2014年起开始在会计学国际顶级期刊发表成果，自2015年起在财务学国际顶级期刊发表成果，至2024年底有我校会计学科署名的标志性学术成果已涵盖会计学领域的三大国际顶级期刊Journal of Accounting and Economics（JAE）、Journal of Accounting Research（JAR）、The Accounting Review（TAR），财务学领域的三大国际顶级期刊The Journal of Finance（JF）、Review of Financial Studies（RFS）。陈运森和郑登津教授在UTD 24国际顶级期刊Management Science发表的上述合作研究成果发表的上述合作研究成果进一步巩固和提升了我校会计和财务学科的专业前沿贡献和国际声誉。

撰稿 | 高一华

排版 | 刘怡帆

审核 | 吴溪