近期，我校会计学院助理教授于晓旭与暨南大学司方博助理教授、新加坡南洋理工大学张怀教授合作的学术论文“Talking down the competitors: How do investment banking relationships influence analysts’ forecasts?”发表于会计学国际顶级期刊Contemporary Accounting Research（CAR）第42卷第一期（2025年春季刊）（https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/1911-3846.13018）。CAR是会计学领域五大国际顶级期刊之一。

财务分析师在塑造投资者对公司的认知方面发挥着重要作用，经常直接影响股价和投资者决策。已有文献发现，分析师通常会对所在券商的投行客户发布乐观预测，而本文考察了另一种情形，即分析师是否倾向于对客户的竞争对手发布悲观预测。这种行为背后的逻辑在于，对竞争对手发布悲观预测可能降低市场对该竞争对手盈利能力、经营效率和未来增长潜力的预期，从而间接使所在券商的投行客户获益；但另一方面，这种做法虽然能取悦客户，但可能损害与竞争对手管理层的关系，从而影响分析师未来获取信息的渠道。

本文分析了1994年至2018年间美国资本市场9,357名分析师对5,112家公司的共计385,467次年度每股收益（EPS）预测。结果显示，分析师对其客户竞争对手发布的悲观预测程度比对无关联企业高出11.2%，即分析师倾向于对所在券商投行客户的竞争对手发布更加悲观的预测。当客户对分析师所在券商更为重要时，或当市场不确定性较高导致客户的竞争对手难以察觉分析师策略性动机时，以及当分析师所在券商声誉较低时，这种悲观预测偏见更为显著。

本研究还从企业、券商以及分析师三个角度考察了这种悲观预测偏见的经济后果，并进一步考察了2003年全球分析师和解协议（Global Analyst Research Settlement）的影响。各项测试的结果表明，对客户的竞争对手发布悲观预测是分析师“讨好”所在券商投行客户的一种方式。这项研究凸显了财务分析师领域的潜在利益冲突，对公众公司、投资者和监管机构都具有启示作用。

我校会计学科在国际学术期刊发表论文始于上世纪90年代初期，自2014年起开始在会计学国际顶级期刊发表成果，至2020年底有我校会计学科署名的标志性学术成果已涵盖会计学领域的五份国际顶级期刊Journal of Accounting and Economics（JAE）、Journal of Accounting Research（JAR）、The Accounting Review（TAR）、Contemporary Accounting Research（CAR）和Review of Accounting Studies（RAST）。于晓旭助理教授在Contemporary Accounting Research发表的上述合作研究成果进一步巩固和提升了我校会计学科和工商管理学科的专业前沿贡献和国际国内声誉。

撰稿 | 于晓旭

校对 | 王彦超 王伟

排版 | 党颖欣

审核 | 吴溪